本文来自微信公众号 “RockFlow Universe”，作者：RockFlow，纷传经授权发布。
经历了疫情种种，且处于美国的加息周期，美股的成长板块被压的厉害。如果对科技仍有信仰，你觉得哪些公司最被低估？
Roku，是其中一个名字。
如果不熟悉Roku，那最近盛传将被Netflix 收购的这家公司，也值得注意。
可能没有人能想到，一个机顶盒的生意也能做到3000亿市值。
从卖机顶盒起家，而后转型流媒体聚合平台，稳居流媒体平台头部的公司。Roku的商业模式似曾相识，但是国内也难有复制。
今天我们讲讲Roku的故事。
在一次播客节目中，Altos Ventures的总经理 Ho Nam 提到：“我认为那些坚持不断创业的杰出者是非常了不起的，只是他们暂时还没有找到自己真正的人生使命。当你在持续创业的道路上越走越远，终有一天，会有一个发现让你停下脚步，视之为使命。”
在职业生涯早期成功创立多家公司后，Anthony Wood（安东尼·伍德）创立了Roku。之后二十年来，他一直致力于Roku。
Roku就是他的“使命”。
“Roku”名字来历是一个有趣的故事。
有一次，伍德和妻子在一家日本餐厅吃饭，他问服务员“五”的日语单词是什么。那时，伍德已经创办了四家公司，他正在考虑开始自己第五家公司的创业。
当服务员回答说“五”的日语单词是“Go”时，他并不喜欢“Go”这个词，因为那时候它同时也是一家失败的科技公司的名字。
伍德年轻时创办过一家SunRize Industries的软件公司，它雇佣了14人，年利润为10万美元。
尽管取得了成功，为了专注于从德州农工大学的学业，他还是决定关闭了公司。
毕业后，伍德搬到了加州，重新创办了SunRize Industries。因此，伍德数了两遍SunRize Industries，然后问服务员日语里“六”怎么念。
这就有了Roku。
Anthony Wood在 2002 年创立 Roku 时就已经很富有了。他在 1996 年以 3600 万美元的价格出售了 iBand，并在 2001 年以 4200 万美元的价格出售了 ReplayTV。
最初，Roku 开发了互联网收音机、高清媒体播放器和数字标牌业务，后来分拆成一家名为BrightSign 的独立公司，伍德继续担任董事会主席。
Roku-Netflix
在 Roku 的初始产品获得一些关注后，伍德探索了与 Netflix 合作开发流媒体播放器的机会。Netflix有点犹豫。
但当 Netflix 开始寻找互联网电视的副总裁时，伍德加入了 Netflix 并开始构建 Netflix Player，这是“一个黑色和四四方方的设备，像项链盒一样简单紧凑，订阅者可以连接到他们的电视上从网络流式传输电影和电视节目。”
Netflix 携带着其硬件设备已经一只脚迈进了市场，但在最后一刻，里德·哈斯廷斯开始警惕许可其他内容和同时销售硬件之间的潜在利益冲突。这个所谓的黑斯廷斯的话完美地概括了他的困境：
“我想打电话给史蒂夫·乔布斯，和他谈谈在苹果电视上播放Netflix，但如果我自己制作硬件，史蒂夫不会接我的电话。”
最终，Netflix剥离了Roku，让他们成为一家独立的公司。然后Netflix在2009年将股份卖给了Menlo Ventures，并在600万美元的投资中获得了170万美元的收益。
如果Netflix收购Roku的谣言成真，那这故事也真是曲折。
从“机顶盒”到流媒体平台
Roku成为了一家在纳斯达克上市的独立公司，其收入分为两部：播放器收入和流媒体平台收入。
播放器收入:
Roku 通过零售分销渠道销售其流媒体播放器。在财报中披露Roku 的客户 A、B 和 C 贡献了 10%、18% 和 40% 的播放器细分收入。
假设这些分别是百思买、亚马逊和沃尔玛（其中之一也可能是 Costco）。在国际市场（加拿大、英国、法国、爱尔兰、墨西哥、巴西和其他一些拉丁美洲国家），Roku 将其播放器出售给批发商，然后再将其出售给这些国家的零售商。
购买 Roku Stick后，您可以插入“非智能”电视，将其转换为智能电视。
图：Roku的主要产品
虽然Roku以流媒体播放器的形式销售硬件，但它绝不是一家硬件公司。
最初几年，伍德一手打造了Roku，当他想要筹集风投的时候，投资者非常怀疑，因为他们看到的最多的是硬件收入，尽管Roku从一开始的宣传是，他们将在流媒体平台服务上赚到大部分钱。
经过了小米的教育，我们中国人对这种贴着成本定价的“性价比”模式已经很熟悉了，Roku接下来的故事和小米一模一样——软件和服务。
投资者的这种缺乏想象力也就不难理解了，因为直到2015年，播放器收入还占总营收的约85%。
短短5年时间，这一收入就降到了30%以下。相信到2030年，播放器销售的收入将仅占总收入的个位数比例。
图：Roku的收入结构变化
Roku真正的业务是打造现代电视生态系统的操作系统(OS)。
流媒体平台收益:
在你购买了Roku stick或Roku品牌的电视后，一旦你启动了你的电视/Stick，就会出现如下截图。你现在就进入了Roku的“流媒体平台”。
图：Roku媒体平台界面
随着电视观众越来越多地转向流媒体或over - top (OTT)， Roku是“断线”的主要受益者。
这绕开了传统的分销渠道（如有线电视、卫星电视和广播电视）其直接通过互联网传送内容。
在OTT生态圈内，一般有三种变现方式：
a）流媒体视频点播(Streaming Video-on-Demand, SVOD)让用户订阅一个内容丰富的视频库，用户可以随时选择观看。
b）交易视频点播(TVOD)允许用户以一次性固定价格租用/购买内容。
c）广告支持视频点播(AVOD)允许用户免费或相对于SVOD以较低的价格观看内容。
对于选用这一模式的用户，内容可能会被广告打断。
Roku平台的变现方式多种多样，盈利方式也很清晰：
订阅会员收费。如果你是还未订阅SVOD消费者，可以在Roku的平台上订阅。
Roku一般会获得订阅分成（15-30%）。虽然Roku并没有透露具体的分成比例，但显然分成比例取决于Roku与内容方的谈判力度。如果是Netflix，可能是15%(甚至更少)。
单点收费。Roku还通过用户购买一次性内容来盈利。当用户通过Roku向内容发布者购买内容时，TVOD交易费用的20-30%由Roku获取。
品牌植入。Roku还在遥控器上放置品牌按钮(如下图)。Roku向每个内容发布者收取1美元的按键费用。
最近Apple TV也上了遥控器。你还可以自定义遥控器上的“1”和“2”按钮到任何你想要的频道。
图：Roku电视遥控器
最后，Roku 还拥有广告业务。事实上，大部分平台收入来自广告。广告已经成了流媒体的下一个增长点。
Roku 还拥有自己的 AVOD 频道：任何 Roku 客户都可以免费访问的 Roku 频道 (TRC)。
Roku 的 TRC 授权内容来自 175 多家不同的公司。Roku 也已经开始直接获取内容（例如 Quibi 和 This Old House）。
虽然如果观众在 TRC 上花费更多时间，Roku 可以产生更多收入，但该项业务的毛利率较低，因为 Roku 通常与内容所有者拥有 50-50 的收入份额。
另一方面，如果观众在其他 AVOD 频道上花费更多时间，Roku 会产生较低的收入，但此收入的毛利率非常高。
最近，Roku也在强调通过Roku平台进行效果广告营销的潜力。为了进一步朝着这个方向发展，Roku在2021年3月收购了尼尔森的高级视频广告(AVA)业务。
这包括尼尔森的视频自动内容识别(ACR)和动态广告插入(DAI)技术。借助 ACR，营销人员可以获得有关谁在观看什么内容以及何时观看等有效信息。
如果您正在智能电视上观看“你的房子有多干净？”，ACR 技术可以为您提供最新吸尘器的广告。
借助 DAI，广告商可以跨平台覆盖：线性和 VOD，以根据查看内容的个人用户将定制的有针对性的视频广告拼接到信息流中。
除了广告，Roku 还将其操作系统授权给电视机厂家。相信电视生产厂家向 Roku 支付很少甚至不支付任何费用来授权 Roku 的操作系统。
要说有什么区别的话，那就是Roku是否应该向这些原始设备制造商支付费用，因为作为操作系统比作为原始设备制造商利润更高。
Roku的平台还有其他一些盈利方式，比如渠道开发模式和计费服务，但在这里就不赘述了。
媒体生态系统中有不少玩家。在很长一段时间里，Roku都能够让这个生态系统中的每个人相信，Roku是一个不可或缺的平台，可以帮助生态系统中的每个人接触到他们的客户。
安东尼·伍德(Anthony Wood)设计了一些战略妙招，帮助Roku到达今天的位置。
最初几年，Roku有一个顾客必须购买的盒子，2012年，他们推出了Roku Stick。
这种硬件策略面临着三个独立的挑战：首先你需要说服客户，他们应该买box/stick；其次，他们应该选择你的而不是竞争对手的；最后，买了就得用。
当智能电视出现时，Roku终于找到了一个更有力、更有效的策略：他们开始将自己的操作系统授权给电视生产厂家。
一旦你成为了电视的操作系统，你就不需要再做更多的说服工作了。所有这三个挑战合并成一个：只要说服客户购买roku品牌的电视。
虽然 2015 年 57% 的电视是联网电视 (CTV)，但 CTV 的渗透率在 2020 年上升到 80%。
一旦客户购买了 Roku 品牌的 CTV，Roku 就可以享受默认系统的力量。
Roku如何说服电视生产厂家在他们的电视上授权 Roku 操作系统的呢？
Roku扮演什么角色来说服零售商销售这些电视？
他们是如何与内容出品方合作的？
让我们逐一分析这些问题。
Roku OS与中国力量
历史上，电视生产厂家都是美国公司，比如RCA和Zenith。然后是索尼、松下等日本企业，接着是三星、LG等韩国企业。
然而，在Roku考虑与谁合作的时候，他们决定与中国电视生产厂家合作，原因有二：
a) Roku认为中国制造商是垂直整合的，可以控制制造成本，这是至关重要的，因为电视生产厂家是一个利润率非常低（大约1-2%的营业利润率）的业务。
b) 三星等主导企业对与 Roku 合作的热情并不高。鉴于中国电视生产厂家在美国的市场份额不足，Roku 认为他们最愿意合作。
因此，Roku 在 2014 年初与 TCL 进行了这个有计划的赌注。TCL在美国几乎是一个不知名的品牌，在美国的市场份额排名第24th。
如今，TCL在美国的市场份额排名第三。
目前，Roku将其操作系统授权给总共15家生产厂家来销售Roku品牌的电视。
Roku的战略主线不是建立独家合作伙伴关系，而是建立一个 OEM 品牌的成功，然后通过多年来与多个其他 OEM 合作使 OEM 商品化。电视的操作系统可能比任何特定的电视OEM更持久。
得渠道者得天下
如前所述，电视OEM是一个利润率很低的业务。TCL 平均15-20%的毛利率和1-2%的营业利润率也暗示了这一现实。
在电视OEM生态系统中，最强大的玩家之一就是沃尔玛、百思买这样的零售商。沃尔玛可以决定在他们的商店里只保留少数几个品牌，并根据谁被选中来决定 OEM 的命运。
由于电视的功能几乎没有差异化，因此要选择的最具差异化因素之一就是价格。伍德在一次采访中解释了使用 Roku 软件构建电视的成本更低。可以从材料清单中节省 50 美分以。在沃尔玛赢得黑色星期五特价。
因此，一旦TCL因其具有吸引力的价格被零售商选中，它就迅速晋升为美国顶级电视品牌之一。
合纵连横：内容出品方
内容出品方或许是媒体生态系统中最重要的组成部分。鉴于Roku作为平台的身份，Roku 坚持将自己描绘成与更广泛生态系统中的任何特定参与者无关。
然而，这种不可知论的形象最近正在改变。考虑到OTT产品的兴起，很难记住哪个OTT平台有什么节目，当然订阅十个不同的流媒体频道也不便宜。
当消费者购买Roku品牌的电视或stick时，他们是在Roku的平台上，Roku明白内容的价值。客户与内容有亲和力，而不是操作系统。
Roku大概认为，让他们从“1到10”的东西，未必能让他们从“10到100”。于是，The Roku Channel 诞生了。
目前，TRC遵循了Netflix最初的OTT战略，从别人那里获得内容授权，有时还会看机会直接收购内容，但最终的游戏的玩法显然可预测，而且强烈地以Roku为中心:
“我们确实认为未来更加以内容为中心。更多的以推荐为中心。而我们有那个用户界面！它被称为 Roku 频道……Roku 频道是我们用于构建下一代内容优先用户界面的沙盒。有一天，当我们认为它已经准备好、足够好并且有足够的内容时，它可能会成为主屏”。
关键指标
你可以看到，Roku是一个复杂的媒体生态系统的一部分。为了简化这一表面上的复杂性，Roku列出了三个关键绩效指标(kpi)来跟踪其进展：
a）活跃账户数量账:
这个特定的KPI跟踪了Roku平台的规模。因为只有当用户拥有Roku Stick或Roku品牌电视时，他/她的货币化才会开始，所以Roku首先关注的是平台规模的增长。
他们愿意将毛利率降低约1000个基点，以在过去五年里以41%的CAGR增长活跃账户。
图：Roku活跃用户数量
b）流媒体时长:
一旦客户拥有了电视/Stick，下一级的KPI就是客户在Roku 操作系统中的参与度。Roku是建立在“所有电视内容都会被流媒体化”的信念之上的。
然而，创造吸引人的内容并不是儿戏，需要大量资本才能持续生产。
正如巴菲特所说，“最好的业务是对他人增长的版税”，Roku的巨大收益不是通过为消费者生产资本密集型的吸引人的内容，而是通过分发这些内容，然后通过比线性电视更好的广告将消费者的流媒体时间变相盈利。
在过去的五年里，Roku的流媒体时间的年复合增长率达到了60.6%。
图：Roku的用户观看时长
c）其平台上的每用户平均收入:
如果用户购买了摇杆/电视并在Roku的操作系统上观看吸引人的内容，那么最终的KPI便能够反映Roku在这种粘性上的盈利能力。ARPU基本上就是平台总营收除以一个时间段内的平均用户数量。
Roku平台拥有的消费者数据宝库，帮助他们在过去5年里以34.7%的CAGR增长ARPU。
ARPU是Roku变现方法有效性的证明，很明显，一旦活跃账户规模扩大，消费者通过流媒体内容参与进来，Roku就知道如何以非常有效的方式将这种参与度变现。
图：Roku的ARPU变化
多空之争？
Roku强调了其业务中的四个关键投资领域:广告、TRC、Roku TV和国际市场。下面围绕这四个关键主题展开多空的讨论。
谁是广告赢家
Roku认为，尽管越来越多的公司提供订阅服务（SVOD），但大多数公司注定会失败，并最终将重点转向广告（AVOD），这对Roku的货币化来说是一个好消息。
订阅是一个规模化的业务;不管制作方是谁，制作《权力的游戏》的成本都是相同的，但你的订阅用户基数的大小可以在一段时间内摊销成本。
因此，极有可能会有少数赢家出现在订阅服务中，其余的要么是捆绑订阅，要么只是转移到广告。
广告不断增加的渗透率对Roku来说将是一个好消息，因为它将增加他们的广告库存和变现能力。
在Roku历史上的大部分时间里，他们几乎和所有内容方都做了很多自定义交易。为了吸引内容出品方，Roku会去找他们，把85-90%的广告库存提供给他们，剩下的10-15%归自己所有。
Roku的全部重点就是让所有人都上他们的广告平台。这种交易的经济效益对内容方来说非常有意义，所以他们都签约了。
然而，一旦Roku开始获得规模，协议更新出现，Roku希望恢复广告库存的标准分割(30% Roku和70%内容出品方)，这在Roku和其他公司之间造成了很多纠纷。
显然，在这种情况下，对于内容发行方来说，经济上的吸引力已经不像以前那么大了。
现在Roku已经有了超过5000万的活跃账户，平台上可能有超过1亿的受众，它几乎完全停止了那些自定义交易。
很明显，Roku认为自己现在有了杠杆作用，对于大多数内容发行方来说，他们可能是对的。
拥有这个平台有巨大的优势，如果他们能保护自己的守门人地位，很难预测未来5-10年Roku的全面盈利能力。
比如，当你发布Roku OS时，你可能会在主页上看到“派拉蒙影业”，派拉蒙愿意为此花大价钱来换取这种特权。如果Roku的平台继续扩大规模，其主页上的价值将会进一步增加。
当然，这是一个非常高的利润率收入流。看涨者似乎对最近尼尔森(Nielsen)视频部门的收购也非常兴奋。
一些人甚至认为，在最近的收购之后，Roku很可能拥有来自整个媒体生态系统的非常全面的数据，这可能会让他们帮助广告商甚至在线性电视上运行广告。
值得一提的是，除了Netflix, OTT内容业务中没有人真正赚钱，这使得Roku的强硬策略对内容方来说尤其不稳定。就连Netflix也在疫情期间首次发布了正面的FCF，而在此之前发布了负面的FCF。
如果内容真的是王道，那么更广泛的生态系统将在多大程度上允许Roku吞噬大部分利润，这是一个悬而未决的问题。
如果5大SVOD能够在5-10年后继续产生超过一半的流媒体小时数，那么关于广告库存分割的相互攻击之争可能会变得更难看，因为Roku可能会要求从AVOD服务中获得更高的份额。
不过考虑到目前内容的主导地位，未来广告本身的性质可能会发生变化。
比如像Netflix这样的SVOD可能永远不会在节目中播放广告，但未来它们的内容极有可能会整合品牌。
现代广告最终可能和我们过去看到的广告不一样。你和我可以看同一个节目，主角可以在杂货店前聊天，但如果你在伦敦，你可能会看到Sainsbury’s，而我在北京，会看到SKP。
如果这类广告在未来的广告预算中占据更大的比例，或许也会让内容出品方在成本上对消费者非常有竞争力。大多数看好Netflix的人都认为Netflix有定价权，随着时间的推移，他们会行使这种权力。
如果Netflix能在不降低客户体验的情况下开始产生广告收入，SVOD就能保持价格竞争力，并可能在未来几年继续主导流媒体小时渗透率。
The Roku Channel （TRC）能走多远
对于媒体生态系统的历史，以及内容所有者和发行商之间的钟摆是如何摇摆不定的问题，看空者认为，在互联网时代，分发不会有太大的杠杆作用，媒体生态系统的大部分利润池将主要集中在内容所有者的财务报表上。
像ESPN这样必须拥有内容的内容网络，可以在过去二十年里逐步提高对分销商的收费。尽管这导致了很多纠纷，也带来了很多来自分销商的空洞威胁，但最终最赚钱的部分还是被内容所有者享用了。
因此，在有线和卫星分销商的视频利润率接近于零的时候，内容网络却能够在2010年代中期建立起40-50%的利润率。
今天，我们正处于一个崭新的DTC世界，在这个世界里，每一条线/身份都变得越来越模糊。
虽然看电视的时间正在从线性电视转向OTT，但70%的Netflix流媒体时间仍然是通过电视观看的。
所以，真正的争论和问题在于，智能电视的OS (Roku等电视科技平台)对内容所有者是否有任何影响力。
看空者认为，随着时间的推移，DTC将成为赢家通吃的模式，只有少数赢家，他们将能够与观众建立强大的联系，这将使他们在与平台的任何纠纷中拥有优势。
科技平台最终可能只是大宗商品，很难与其他大型科技公司（尤其是谷歌和亚马逊）竞争，因此，它们不会像多头认为的那样享受长期的丰厚收益。
Roku或许对这个论点有些赞同。TRC成立于2017年9月，基本上是通过175+内容合作伙伴的授权运营，收入对半分成。
TRC的内容库包括40k+免费电影、电视节目，以及190+线性电视频道。Roku喜欢提到TRC是如何创造一个飞轮的。
看空者对TRC的一个常见反驳是“我不知道谁在看TRC”，它让人想起了当年“没人用Facebook”的常见说辞。
绝大多数投资者都是有钱人，坦率地说，他们以及周边朋友的生活太有趣了，不会在TRC上看二线免费内容，但他们可能不能代表更广泛的人群。
2021年5月20日，Roku首次推出了30个“Roku Originals”，它们是从Quibi获得的内容，以及Roku未来开发或收购的内容。目前，Roku预计今年还将推出45部“Roku Originals”。
在最近的一篇博客文章中，Roku更新了他们的原创作品的情况:“在《Roku originals》推出后的两周内，5月20日至6月3日，播放Roku频道的独立账户数量创下了纪录。
此外，在这两周内，the Roku Channel收视率最高的十大节目都是《Roku Originals》。”
2021年6月03日，Roku推出了每周四播出的“Roku推荐”，主持人会重点推荐一周最佳5部影视推荐。这对消费者来说是一个真正的痛点，因为我几乎所有人都会在某个时候谷歌一下看什么。
看多者认为，考虑到自身的数据点，Roku有更好的能力来预测什么样的内容受欢迎，获得从内容出版商流媒体时间，飞轮继续旋转。
看多者认为，内容是棺材上的最后一颗钉子。一旦Roku达到规模，对于许多小规模的内容发布者来说，游戏几乎就结束了，因为他们会被不得不将内容授权给Roku。
而Roku将拥有更高的分销，有更多的方式来推广内容以供观看。
为什么看空者不太相信这种说法呢?他们基本上认为这将是一条危险得多的道路，因为投资内容不是儿戏。
或许更有可能的设想是，亚马逊Prime(和米高梅)甚至谷歌在Roku能做到这一点之前会加大对内容的投资。
Roku TV：狭路相逢见谷歌
如前所述，一些看空Roku的人认为，既然大家都明白了这个平台的潜在价值，Roku可能要向电视生产厂家支付费用。考虑到电视已经完全商品化，OEM方可能很难向Roku提出这样的要求。
看空者指出，Amazon Fire sticks已经与Roku在美国的市场份额相匹配。但我采访过的一位看好Roku的人提到，尽管亚马逊和Roku都拥有超过5000万的活跃账户，但他并不太担心亚马逊在适配器/棍棒市场的崛起。
最终，我们所有的电视都将变成智能电视，一旦客户购买了Roku品牌的电视，stick很可能会变得无关紧要。
看涨者认为，Roku品牌电视确实是Roku在媒体生态系统中发挥杠杆作用的门票。一位看多的分析师认为，他更关心的竞争对手是谷歌。
为什么谷歌对Roku来说是一个更大的威胁?虽然谷歌在美国的流媒体棒市场没有太多的据点，但他们可以在全球电视市场上成为一个强有力的参与者。
他们最近将Android TV重新命名为谷歌TV，这似乎比之前的版本要好得多。谷歌与索尼、TCL合作推出智能电视。我不知道谷歌是否会向他们支付任何费用来与谷歌合作，但如果是这样的话，这对Roku来说可能会是一个不妙的消息。
谷歌在国际市场上的威胁要大得多。谷歌首次报告称，其电视平台在全球拥有8000万活跃设备，几乎比亚马逊和Roku都高约60%。
如果这还不是谷歌带来的切实威胁，那么最近Roku和YouTube之间的口水大战就充分说明了这两个平台之间不太可能和平。
就在两个月前，Roku给它的客户发了一封电子邮件，称“最近与谷歌就出售YouTube电视的谈判破裂了，因为Roku不能接受谷歌的不公平条款。”
对于外行来说，YouTube TV(是直播电视)和YouTube应用(主要是用户生成的视频)是不同的。那么谷歌所说的这些“不公平”的术语到底是什么呢?
Roku指控谷歌要求他们在Roku OS内为YouTube创建专门的搜索结果行，并希望YouTube搜索结果有更突出的位置。谷歌显然要求Roku在用户使用YouTube应用时屏蔽来自其他流媒体内容提供商的搜索结果。
Roku还提到谷歌要求Roku使用特定的芯片组或存储卡，这将迫使Roku提高其硬件产品的价格。谷歌否认了所有这些指控。
看多者认为谷歌是这里的输家。反正Roku也不会从YouTube上赚钱，所以对谷歌的要求让步是没有意义的。
YouTube电视拥有300万用户,如果~30 - 40%是看Roku,谷歌是不能够赚钱。我认为看多者严重低估了潜在的二阶效应。
可以推测的是，YouTube电视只是Roku和谷歌之间更大的战斗的开始，最终将在YouTube *应用程序*上达到顶峰。如果YouTube应用程序在Roku OS的某个点上不可用，我不认为有太多的客户会购买Roku品牌的电视。
即使是现有的Roku用户也可能会购买Fire stick或Chromecast，以确保他们可以观看YouTube。零售商和原始设备制造商当然也会重新考虑与Roku的协议。YouTube当然知道他们有多强大。
事实上，Roku在他们关于这场纠纷的新闻稿中提到了一个非常奇怪的术语，称谷歌试图利用其“YouTube垄断”。
虽然我一开始笑了，但我想，在互联网时代，我很难找到一款产品，它为世界创造的价值远高于它为自己捕获的价值。
因此，一个“YouTube垄断”已经形成，没有这个垄断，我认为任何智能电视都很难蓬勃发展。
看多者提到了反垄断方面的担忧，以及谷歌已经被许多诉讼捆绑了多少。
这无疑会让谷歌反思他们在这方面的做法，作为一家由管理层主导(而非创始人主导)的公司，谷歌最终可能会选择更安全的路线。然而，谷歌不太可能不努力赢得智能电视操作系统市场。
像谷歌这样对广告和搜索如此了解的公司屈指可数。随着电视从线性世界向互联世界转变，搜索和广告都发挥着巨大的作用，相信谷歌终会对Roku采取强硬立场。
事实上，当你看看美国家庭每天看电视的时间(7-8小时)，这肯定是一笔很大的广告支出，尤其是如果你可以获得大量的第一方数据，比线性电视世界更有效地定向广告的话。
此外，鉴于谷歌在移动领域的强势地位，我认为它不太可能在不进行一场像样的战斗的情况下，将电视业务拱手让给Roku/Amazon。
图：美国家庭每日电视观看时长
此外，VR/AR或任何其他新的视觉平台可能会完全绕过电视平台，电视的时间份额可能会进一步下降。
SVOD不太容易受到参与度小变化的影响，因为只要Netflix能出品《怪奇物语》，HBO每隔几个月就能出品《权力的游戏》，我就不会退订。
svod真的是靠优质内容获得付费，而不是靠流媒体时长。然而，对于一个AVOD来说，他们需要每天，实际上是每一分钟都让我们相信，我们应该花时间看他们的内容。
国际市场胜算几何
2015年，Roku首次在加拿大推出了Roku品牌的电视。如今，他们在加拿大拥有31%的市场份额。
2015年，Roku在墨西哥推出了流媒体播放器。目前，他们在墨西哥的市场份额排名第二，三星紧随其后。
TCL刚刚于2021年在英国推出了Roku电视。Roku TV在法国、爱尔兰、巴西和其他一些拉美国家也有业务。
Roku的策略很简单:通过与电视机生产厂家合作，生产物美价廉的智能电视，进军国际市场，增加活跃账户，达到一定规模，然后在平台上实现用户粘性的变现。
看好Roku的人认为，这种策略在多个国家都能奏效。
虽然Roku在加拿大和墨西哥已经有相当长的时间了，但在欧洲的市场份额仍是个位数，目前落后于Fire TV、谷歌TV和三星。
Fire TV和谷歌TV在国际市场上都将是激烈的竞争对手。如前所述，谷歌已经占据了亚洲市场一半的份额。
考虑到Prime在欧洲和其他国际市场的影响力越来越大，相信亚马逊也会对Roku的国际野心带来很多担忧，尤其是如果它们中的任何一家愿意付钱给oem厂商，成为智能电视的操作系统的话。
如果谷歌/亚马逊无法与Roku的成本竞争力相匹敌，他们可以将差价(甚至更多)匹配起来，然后付钱给原始设备制造商，让他们在自己的电视上成为操作系统。
关于Roku的国际化野心，另一个难题是本土内容。如果Roku需要在国际市场，尤其是非英语国家拥有强大的存在感，它当然需要为TRC投资本土内容。
如果想要获取内容，这样的投资可以是资本密集型的，而大科技公司在配置资本方面显然有先天优势。
如果Roku想要专注于授权，Amazon/谷歌也可以潜在地抬高授权成本。
一些后续
Roku 在过去 12 个月内暴跌 72%，但是依然被很多人看好。Roku能被投资人看好的逻辑，作为下游硬件切入中游平台的存在，同时拥有上下游极强话语权。
Roku的商业逻辑清晰可复制，那么为什么国内长不出“Roku”呢？主要原因还是在由于牌照管理的存在，将上下游彻底分割。以OTT产业链为例，产业链分为内容放-内容服务牌照方-集成牌照-运营商-终端五个环节。
相关政策规定，上游的内容和下游的终端都必须与拥有牌照的平台合作，这就导致上下游割裂，玩家们只能在各自领域深耕。
很多人提到Roku是特洛伊木马，在一个媒体生态圈里的每个人都清楚，Roku要分谁的蛋糕。
与谷歌、Fox以及其他几家公司的纠纷越来越多，就是这种认可的明证。
从现在开始，Roku的道路很可能会更加艰难，也是Roku必须要面对的问题。
